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股指期货客户手册(二)集锦篇

  • 2009-8-31
  • 来源:股指期货知识
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3、金融期货的种类有哪些?
金融期货中主要品种可以分为外汇类期货、利率类期货(包括中长期债券期货和短期利率期货)和股票类期货。
4、期货市场的发展历程是怎样的?
在19世纪初期,芝加哥是美国最大的谷物集散中心。当时农业生产面临的主要困难是交通不便、信息传递落后、仓库稀缺、价格频繁波动而且剧烈,从而导致农产品供求失衡。
为了解决这个问题,1848年一群商人成立了Chicago Board of Trade(CBOT),该组织创造了称为“将运到”合约。这种合约允许农民在谷物交割前先卖出。换句话说,农民可以种植庄稼的同时签订合约,然后在收割后按签约时商量好的价格买卖谷物。这种交易可以让农民在芝加哥以外的地方存储粮食。合约的另一方则是成立芝加哥期货交易所的商人们。
1865年,CBOT制定了期货合约的标准化协议《共同法则》,并推出第一个标准化的期货合约,事先对商品数量、质量、交货地点和时间等方面做出统一规定。很快人们就发现在标准化之后,交易这些“将运到”合约比交易谷物本身要更为有用。于是,这些合约出现了二级市场,可以以某个价格把合约转让给其他买卖双方。20世纪20年代的时候出现了结算所,提供对履约的担保,现代期货市场终于成型。
芝加哥期货交易所成立后,美国和欧洲又陆续出现了一些期货交易所,如芝加哥商业交易所(CME)、纽约商业交易所(NYMEX)、伦敦金属交易所(LME)等,从事农产品、金属、能源等商品期货交易。
进入20世纪70年代,世界金融体制发生了重大变化。布雷顿森林体系的解体、浮动汇率制的形成、利率市场化的推行,对全球金融领域乃至商品市场均产生了极大冲击。企业面临了更多的金融风险。1972年5月,芝加哥商业交易所推出了历史上第一个外汇期货合约,标志着金融期货的诞生。此后,利率类期货和股票类期货的陆续出现,使金融期货产品逐步得以完善,市场规模不断扩大。上世纪90年代开始,金融期货就已经成为全球期货市场中成交量最大的品种类别,近几年来,全球金融期货期权占据了全球期货期权交易量的90%以上。
5、股指期货是如何发展起来的?
20世纪70年代,西方各国出现经济滞胀,经济增长缓慢,物价飞涨,政治局势动荡,股票市场经历了二战后最严重的一次危机,道琼斯指数跌幅在1973-1974年的股市下跌中超过了50%,人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用。
1977年,堪萨斯市期货交易所(Kansas City Board of Trade,KCBT)向美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission,CFTC)提交开展股票指数期货交易的报告。
尽管CFTC对此报告非常重视,然而,由于美国证券交易委员会(SEC)与CFTC在谁来监管股指期货这个问题上产生了分歧,造成无法决策的局面。1981年,新任CFTC主席约翰逊和新任SEC主席夏德达成“夏德—约翰逊协议”,明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。1982年该协议在美国国会通过。同年2月,CFTC即批准了KCBT的报告。2月24日,KCBT推出了第一份股指期货合约——价值线综合平均指数(The Value Line Index)合约;4月21日,芝加哥商业交易所(Chicago Mercantile Exchange,CME)推出了S&PS00股指期货;其后纽约期货交易所(New York Board of Trade,NYBOT)也迅速推出了NYSE综合指数期货交易。
股票指数期货一经诞生就受到了市场的广泛关注,价值线指数期货推出的当年就成交了35万张,S&P500指数期货的成交量更达到了150万张。1984年,股票指数期货的交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上。
股指期货的成功,不仅大大扩大了美国国内期货市场的规模,而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿效,纷纷开办其各有特色的股指期货交易,而且连一些从未开展期货交易的国家和地区也往往将股指期货作为开展期货交易的突破口。
6、影响股指期货价格的因素有哪些?
股指期货的价格主要由股票指数决定。由于股票指数要受到很多因素的影响,因此,股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。这些因素至少包括:
(1)宏观经济数据,例如GDP、工业指数、通货膨胀率等;
(2)宏观经济政策,例如加息、汇率改革等;
(3)与成份股企业相关的各种信息,例如权重较大的成份股上市、增发、派息分红等;
(4)国际金融市场走势,例如NYSE的道琼斯指数价格的变动、国际原油期货市场价格变动等。
另外,和股票指数不同,股指期货有到期日,因此股指期货价格还要受到到期时间长短的影响。
7、国际上金融期货发展状况
从世界范围来看,金融衍生产品占衍生产品的总量的90%以上,而且有继续扩大的趋势。我国2006年全国商品期货交易量达到44948万手,交易金额达到210047亿元,按照国际平均水平金融衍生产品是商品的9倍计算,我国金融衍生产品的交易金额可以达到189万亿元,按照股指期货占40%的比例估计,股指期货的交易金额大概在75.6万亿元。
2006年中国证券市场指数涨幅创近年来新高;总市值达到7.1万亿元,比上年增加103%,相当于2005年中国GDP的39%;股票成交总金额为7.5万亿元。从世界各大交易所期货与现货的交易比例来看,亚洲市场的期货比例一般比较高,主要是亚洲人的投机心理比较重。对于中国市场的期货比例,一般估计在3倍以上,估计在5到7倍左右的可能性比较大。因此期货的交易金额估计在37万亿到50万亿元左右。
从世界上最成功的股指期货来看,全部都是在现货市场本土上市的品种,因此本土化是指数期货的一个重要因素,虽然新加坡上市的台湾加权指数期货与日经指数期货一度超过本土指数的成交量,但这主要的原因是本土监管机构对指数期货的保守态度造成的,经过一段时间的发展,台湾与日本的本土期货已经超越了新加坡的同类指数。因此,在吸取其他国家、地区指数期货发展的经验教训之外,对本土指数期货的竞争力应保持信心。
8、海外市场的中国股指期货
海外市场上,以中国上市公司为主要成分股的指期货目前国际市场上有5个,香港证券交易所上市的新华富时中国25指数期货(FTSE/Xinhua China 25 Index Future)、恒生国企指数期货、在芝加哥期权交易所(CBOE)上市交易的中国指数期货(CBOE China Index Future)、引起上证所信息网络有限公司起诉新华富时指数有限公司证券信息合同纠纷案的新加坡新华富时中国A50指数期货和2007年4月16日推出的H股金融指数(即恒生中国H股金融行业指数)期货。
5个指数的合约条款相近,主要差别在于标的指数的差异。CBOE中国股指期货的标的指数中国指数是一个按照相等市值编制的指数,成分股20个,每个股票比重约为5%,这些股票包括了在纽约股票交易所、纳斯达克或美国股票交易所上市交易的美国存托证券(ADR)纽约注册股份(NYS)和纽约股票交易所环球股份(NGS)。
9、股指期货与股票的区别
股指期货与股票根本的区别是两者交易的对象是不同的,股票交易的对象是上市公司公开发行的股票,享有的权利是公司法所规定公司股东享有的分红、参加股东大会、对公司重大决策进行表决等权利。而股指期货交易的是标准化合约,投资者享有按照合约规定在约定的时间、以约定的交割方式交割合约规定的基础商品,即按照合约乘数用现金交割沪深300指数。
投资者所持的股票交易没有时间限制,除非是该公司终止上市,而股指期货由于交易的是合约,在合约规定交割日,合约交割完成后停止交易。股票买卖交割在完成后次日完成交割、过户,也就是T+1交割制度,股指期货只有到期才进行交割,到期日进行买卖持仓只是对保证金进行差额结算,并不发生标的基础产品所有权的转移。由于股票T+1进行交割,因此投资者需要支付全额的资金,而股指期货只是保证金差额结算,因此只需要按照规定支付一定的保证金,因此有杠杆效应。为了防止风险由于杠杆效应无限放大,因此引入了强制平仓制度,在一些极端的环境下交易所可以进行强平。
股指期货的价格主要由股票指数决定。由于股票指数要受到很多因素的影响,因此,股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。这些因素至少包括:
(1)宏观经济数据,例如GDP、工业指数、通货膨胀率等;
(2)宏观经济政策,例如加息、汇率改革等;
(3)与成份股企业相关的各种信息,例如权重较大的成份股上市、增发、派息分红等;
(4)国际金融市场走势,例如NYSE的道琼斯指数价格的变动、国际原油期货市场价格变动等。
另外,和股票指数不同,股指期货有到期日,因此股指期货价格还要受到到期时间长短的影响;同时期货的供应量理论上是无限的,对于成交量的分析方法与股票不完全一样。
股指期货与股票交易的区别
交易对象 上市公司股票
标准化合约
享有权利
公司法规定享有公司股东分红、表决等权利
按合约规定在指定的时间内用现金交割标的指数
流通量
公司的可流通股数
理论上是无限
交易时间
无限期,除非公司终止上市
合约到期日
资金比例
全额
保证金交易
买卖方式
只能先买后卖,T+1
先买后卖或先卖后买均可,T+0
交割方式
买卖完成后交割
合约到期日交割
结算方式
交割日买方划走资金,股票入户。卖方划入资金,股票过户
按照结算价格每日按差额结算
强制平仓
执行司法判决或者融资交易可能发生
按照交易所规则可以强平
10、我国股指期货市场是如何构成的?
我国股指期货市场的组成包括投资者、期货公司、中金所、监管机构、自律组织以及相关服务机构等等。
(1)投资者。投资者是股指期货市场的主体,不仅是我国股指期货市场赖以存在的基础,也是股指期货市场所服务的对象。
(2)期货公

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