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价内价外以及平价权证的区别

  投资者持有认购证(认沽证),即意味着有权在将来的某一时间或时间段内,以事先约定好的价格,买入(卖出)一定数量的标的证券。在此,“事先约定好的价格”即为我们经常提到的行权价格。通过比较正股价格与行权价格的高低,便可以判断权证是价内权证、价外权证抑或平价权证。

  对于认购证而言,当正股价格高于(低于)行权价格时,称其为价内(价外)权证;对于认沽证而言,则刚好相反,当正股价格低于(高于)行权价格时,称其为价内(价外)权证。当正股价格与行权价格相等时,无论是认购证或认沽证,均称其为平价权证。

  价内证、平价证及价外证的明显区别源自于内在价值的不同。所谓内在价值,是指投资者立即行权可以获得的收益。价内权证的内在价值为正,而平价权证和价外权证的内在价值均为零。另外,相对价内证,平价及价外证的风险也会较高,这主要表现于以下几个方面:

  首先,其它条件相同的情况下,权证越趋价外,有效杠杆水平较高。

  另外,权证越趋价外,时间价值损耗越快。权证具备一定的存续期限,不论权证价内或是价外,随着权证剩余期限的临近,权证的时间价值会逐渐损耗,权证的价格也将向内在价值加速靠拢。当权证越趋价外时,其时间价值的损耗也越为明显,尤其是即将到期的深度价外权证,由于内在价值为零,权证价格也加速向零逼近,风险巨大。

  不仅如此,价外程度越深的权证,引伸波幅敏感度也越高。引伸波幅是指是把市场上的权证价格代入权证定价公式(如Black-Scholes公式)当中,反推得到的波动率的数值。引伸波幅敏感度即是指引伸波幅每变化1%,权证价格变化的百分比。引伸波幅敏感度总是正的,因此当引伸波幅减小时,即使正股价格不变,权证价格亦会下跌。权证的引伸波幅敏感度较高,即意味着,引伸波幅每减小相同百分比,权证的跌幅相对而言较大。因此,权证越趋价外,价格随引伸波幅下降而快速下跌的风险也会越大。

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