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西山煤电:控制成本应对煤价下跌

  • 2012-07-19
  • 来源:神光证券网
报告摘要:
斜沟矿二期及整合煤矿是公司未来产能增长的主要来源公司11年原煤产量2943万吨。晋兴斜沟矿二期及整合煤矿将从12年逐步释放产能,预计公司12~14年原煤产量增长率分别为16%、46%、8%。
公司本部4矿产能基本稳定在1400万吨左右。晋兴斜沟矿一期产能1500万吨在11年已经达产;斜沟矿二期设计产能1500万吨,目前在进行联合试生产,预计全年产量300万吨左右。
公司参与山西小煤矿整合,整改后保留矿井7座,合计产能540万吨,将从12年起逐步释放。临汾地区整合煤矿6座,合计产能480万吨整合矿以焦煤和肥煤为主,盈利能力较强,预计临汾子公司今年能够实现盈利。古交地区整合煤矿1座,产能60万吨,有望在13年贡献产能。
公司安泽永鑫唐城矿和冀氏矿产能分别为200万吨、500万吨。目前唐城煤矿项目已正式列入国家煤炭工业发展“十二五”发展规划备选项目,预计公司会同时建设唐城矿和冀氏矿,两矿有望于十二五末期贡献产能。
本部煤价相对坚挺,控制生产成本应对煤价下跌公司本部合同煤占比约80%~90%,煤价相对平稳,6月份本部焦精煤市场价1400元/吨,肥精煤1600元/吨(满足一定销售条件会有适当的优惠);晋兴公司的混煤则基本以秦皇岛市场煤为主,价格跌幅较大,而气精煤目前市场价格在970元/吨左右,气精煤在省内销售较好,预计未来在省内销售的比例将有所提高。
为减少煤价下跌对公司的影响,西煤集团制定了生产成本控制计划,预计本部全年生产成本降低25元/吨,洗选加工成本降低5元/吨左右。晋兴公司吨煤生产成本在170~180元左右,相对较低,压缩空间较小,但由于产能的增长及管控的加强,预计生产成本也将有所下降。
两级集团产能超1亿吨,公司外延发展空间广阔西煤集团资源总量92.6亿吨,除上市公司外,尚有在产矿井5座,合计产能2000万吨。而整个山西焦煤集团资源储量在200亿吨以上,原煤生产能力1.4亿吨/年。煤炭资产整体上市是山西省政府工作的目标,公司外延发展空间十分广阔。
目前,西煤集团的工商登记手续已办理完毕,焦煤集团持有上市公司的54.4%股权将划转至西煤集团,未来随着信达股权问题的解决,集团资产注入工作值得关注。
盈利预测及投资建议预计公司2012~2014年每股收益分别为1.03元、1.24元和1.43元,对应2012~2014年PE分别为15倍、13倍和11倍,公司内生增长主要依靠兴县二期、整合矿及安泽新建矿产能的释放,集团资产注入工作进展较慢,给予“谨慎推荐”的投资评级。民生证券股份有限公司

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